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　　味知喷鼻(605089) 事务 10月29日公司发布24年三季报。3Q24年实现营收1。83亿元/-9。19%，归母净利2544万元/-21。81%，扣非归母净利2458万元/-22。28%；24年前三季度实现收入5。11亿元/-17。5%，归母净利6772万元/-36。8%，扣非归母净利6594万元/-36。79%。 点评 Q3收入端降幅环比上半年收窄，但仍面对较大压力。收入方面，按产物类别分类，3Q24年肉禽/水产收入别离为1。3/0。48亿元、同比-7。86%/-7。17%。按发卖地域分类，24韶华东/华中/华北/华南/西南/西北/东北收入16926/599/136/4/402/25/5万元，同比-9。59%/-5。52%/-16。28%/-61。92%/+7。09%/不成比/-50。16%。按渠道分类，零售收入1。21亿元/-8。66%，此中加盟店9758/-10。09%、经销店2372万元/-2。24%、商超1035万元/+9。18%、批发4880/-8。5%、曲销及其他渠道24。6万元/-92。15%、电商客户29。42万元/-27。79%。3Q24公司加盟店/经销店/商超客户/批发客户净添加-25/+10/+3/+17家，经销商数量净添加5家。全体来看，公司Q3收入降幅较上半年有所收窄，但于大都市场中仍面对较大运营压力。 毛利率略有下滑，发卖费用节制优良。3Q24公司分析毛利率为25。9%/-0。34pct，发卖费用率4。1%/-2。3pct，同比改善，办理费用率为7。2%/+0。3pct，上升次要系新建厂房的分摊费用影响，归母净利率13。86%/-2。2pct。 投资 短期需求仍偏弱导致各渠道收入承压，等候后续产物推新及渠道多元化后业绩改善，估计24E-26E归母净利0。86/0。87/0。93亿元，对应PE为34/33/31X，维持“增持”评级。 风险提醒 终端需求不振，市场所作加剧风险，原材料价钱波动风险，食物平安风险。

　　味知喷鼻(605089) 事务 公司通知布告2024年三季报。2024年前三季度，公司实现总营收5。11亿元，同比-17。50%，归母净利0。68亿元，同比-36。83%，扣非归母净利0。66亿元，同比-36。79%。24Q3，公司实现总营收1。83亿元，同比-9。19%，归母净利0。25亿元，同比-21。81%，扣非归母净利0。25亿元， 加盟店数有所优化，其他渠店及客户持续拓展 1）肉禽、水产Q3收入降幅缩窄。2024年前三季度，公司肉禽、水产、其他产物收入别离为3。39、1。37、0。28亿元，同比-17。62%、-18。57%、-6。63%；24Q3收入别离同比-7。86%、-7。17%、-37。17%。 2）华东地域占比94。21%，Q3收入降幅环比缩窄。2024年前三季度，公司华东地域收入4。75亿元，占比为94。21%，收入同比-17。55%，24Q3收入同比-9。59%；第二大地域为华中，24年前三季度收入为0。15亿元，占比为2。92%。 3）商超渠道实现正增加。2024年前三季度，公司零售（加盟、经销）、商超、批发、“曲销及其他”、电商渠道收入别离为3。41（2。73、0。68）、0。25、1。33、0。04、0。01亿元，同比-16。29%（-17。14%、-12。73%）、+7。58%、-20。09%、-64。75%、-27。20%；24Q3收入别离同比-8。66%（-10。09%、-2。24%）、+9。18%、-8。50%、-92。15%、-27。79%。 4）加盟店数有所优化，其他渠店及客户持续拓展。2024Q3末，公司加盟店、经销店、商超客户、批发客户别离为1753、756、97、576，Q3净增-25、10、3、17家，较岁首年月净增-70、28、14、41家。 新厂投产分摊费用及财政费用添加影响Q3净利率 1）新厂投产分摊费用短期影响净利率。2024年前三季度，公司毛利率为25。23%，归母净利率为13。26%，同比-4。06pct，次要因为毛利率下降、办理及财政费用率提拔等影响，公司办理、财政费用率同比+2。36、+0。80pct至7。08%、-1。49%，办理费用率上行次要因为新厂投入利用导致的分摊费用添加。 2）新厂投产分摊费用、财政费用添加影响Q3净利率。24Q3，公司毛利率为25。91%，同比-0。34pct，归母净利率为13。86%，同比-2。24pct，次要因为毛利率下降、办理及财政费用率提拔、措置丧失添加等影响；公司办理、财政费用率同比+1。02、+3。91pct至7。17%、-0。29%。 投资 我们估计24/25/26年公司归母净利别离为0。88/0。91/0。95亿元，同比增加-34。86%、2。94%、4。46%，对应11月1日PE32/31/30倍（市值28亿元），维持“增持”评级。 风险提醒 食物平安风险、原材料价钱波动风险、终端需求不及预期风险。

　　味知喷鼻(605089) 演讲摘要 事务：公司发布2024年三季报。2024年前3季度，公司实现收入5。11亿元，同比-17。50%；归母净利润0。68亿元，同比-36。83%；扣非归母净利润0。66亿元，同比-36。79%。单Q3，公司实现收入1。83亿元，同比-9。19%；归母净利润0。25亿元，同比-21。81%；扣非归母净利润0。25亿元，同比-22。28%。 需求弱苏醒，收入端仍有压力。分产物看，2024年3季度，牛肉类/家禽类/猪肉类/羊肉类/水产鱼类/水产虾类/其他类产物营收别离为 0。76/0。34/0。15/0。02/0。27/0。21/0。06亿元，别离同比 5。31%/-7。65%/-6。6%/-61。55%/-7。95%/-6。19%/-37。17%。分渠道看，2024年3季度，加盟店/经销店/商超/批发渠道营收别离为0。98/0。24/0。10/0。49亿元，别离同比-10。09%/-2。24%/+9。18%/-8。5%。招商方面，2024年3季度，公司净开加盟店/经销店/商超客户/批发客户-25/10/3/17家至1753/756/97/576家。 多要素影响下，盈利能力阶段性承压。3Q24，公司毛利率为25。91%，同比-0。34pcts；公司发卖/办理/研发/财政费用率为4。06%/7。17%/0。48%/-0。29%，同比-1。79/+1。02/+0。01/+3。91pcts。分析来看，公司盈利能力仍有压力。 背靠向阳赛道，产物渠道稳步推进。渠道端，正在零售渠道上，公司持续推进门店扩张力度，以华东区域为沉心，加密线下发卖收集，由一、二线城市向三、四线城市及乡镇进行下沉，优化门店运营能力，激励有能力的店从开多店。正在批发渠道上，深化酒店餐饮、团餐客户合做，实行“1+N”的模式，通过取分歧区域的大经销商合做，开辟大客户，以点带面实现资本开辟。商超级渠道上也将同步发力。产物端，公司将来将持续研发质量领先、成本事先的产物，打制多元化大单品。 投资：维持“买入”评级。按照三季报，考虑到消费需求恢复较为迟缓，因此预制菜渗入率的提拔速度以及公司渠道拓展的速度都相对较为迟缓，我们估计公司24-26年停业收入别离为6。81/7。08/7。53亿元（上次为7。85/8。20/8。69亿元），净利润别离为0。88/0。93/0。99亿元（上次为0。98/1。01/1。09亿元）。考虑到公司为预制菜细分赛道龙头，持久具备成漫空间，维持“买入”评级 风险提醒：渠道拓展不及预期；原材料价钱波动；食物平安事务。

　　味知喷鼻(605089) 事务 公司通知布告2025年中报。2025年上半年，公司实现总营收3。43亿元，同比+4。70%，归母净利0。32亿元，同比-24。46%，同比-38。74%。25Q2，公司实现总营收1。70亿元，同比+5。17%，归母净利0。12亿元，同比-46。79%，扣非归母净利0。10亿元，同比-56。81%。 商超渠道表示靓丽，新兴市场贡献次要收入增量 1）肉禽、水产类产物增加稳健。2025H1，公司肉禽类、水产类、其他类产物收入别离为2。28、0。95、0。15亿元，同比+7。35%、+6。76%、-31。50%，25Q2肉禽类、水产类、其他类产物收入别离同比+4。13%、+10。25%、-22。90%。 2）华东大本营市场表示稳健，新兴市场贡献次要收入增量。2025H1，华东地域仍是公司最大收入来历地，公司华东地域收入占比达90。99%，上半韶华东地域收入同比+0。54%；其次收入占比跨越1%的地域有华中、华北、西南地域，收入别离为0。14、0。08、0。07亿元，同比+59。91%、+235。79%、+12。66%；华南、西北、东北地域目前收入体量及占比尚小，但增速较快。3）商超渠道表示靓丽，实现翻倍以上快增。2025H1，公司零售渠道、商超渠道、批发渠道、曲销及其他、电商客户收入别离为2。10、0。38、0。88、0。02、0。01亿元，同比-4。56%、+155。55%、+4。82%、-51。83%、-41。74%。H1加盟、曲营收入别离为1。80、0。30亿元，同比+2。74%、-33。46%。25H1末，加盟门店数共1701家，H1净削减43家。 b）25H1末，经销店共671家，H1净削减38家。 c）25H1末，商超客户、批发客户别离有104、441个，商超客户H1净增6个，批发客户净削减85个。 原材料价钱上涨扰动，公司H1利润率有所下滑 2025H1，公司毛利率为20。83%，同比-4。02pct，25Q2毛利率为18。77%，同比-5。93pct，次要因为部门原材料价钱上涨。2025H1，公司归母净利率为9。33%，同比-3。60pct，25Q2归母净利率为7。34%，同比-7。17pct，次要受毛利率下降及研发费用上涨影响以及递延所得税扰动。 投资取盈利预测 我们估计25/26/27年公司归母净利别离为0。79/0。97/1。06亿元，同比增加-10。03%、23。02%、9。73%，对应8月28日PE46/38/34倍（市值36亿元），维持“增持”评级。 风险提醒 食物平安风险、原材料价钱波动风险、终端需求不及预期风险。