（发布了 2025 年 H1 业绩，跟着上半年影响逐渐衰退，农夫从头加大了红瓶水的推广力度，并削减了绿瓶水的补助，带动公司全体业绩全面回暖，超出市场预期，是一份不错的业绩。1、包拆水沉回正增加：25H1 包拆水营业实现营收 94。4 亿元，同比增加 10。7%，颠末持续两个财报下滑后包拆水营业从头恢复正增加。拆分来看，正在影响削弱的环境下，上半年农夫较着削减了绿瓶水（水）的投放，从头加大红瓶水推广力度，连系调研消息，红瓶水正在包拆水收入中的比例从 24H2 的约 75% 提拔至 25H1 的 78% 以上。此外，陪伴红瓶水占比的提拔，包拆水营业的运营利润率从头提拔至 35%，根基回到了影响前的程度。茶饮盈利能力立异高：25H1 茶饮营业实现营收 100。9 亿元，同比增加 19。7%，考虑到当前茶饮半年破百亿的体量，相较于前两年迸发式的增加有所放缓也正在预期范畴内。4 月份起头，公司针对无糖茶大单品东方树叶推出 “一元乐享” 勾当，并加大了下沉市场的渗入，正在二季度东方树叶正在无糖茶中的市占率一度从 70% 提拔到 75% 摆布。此外，陪伴运营杠杆的，更为亮眼的地朴直在于茶饮营业的运营利润率拉高 4pct 达到 48%，创汗青新高。3、农夫的电解质水（力量帝）加快铺货，正在整个功能性饮猜中占比接近 50%。而果汁营业方面，受益于客岁岁尾和山姆渠道告竣合做，新品 17。5°NFC 橙汁进驻山姆超市后上半年成为热销单品，无效拓展了家庭场景的消费，表示也超预期。4、毛利率小幅走高。毛利率上，一方面公司的环节原材料和包材（PET，瓦楞纸）上半年价钱下降，叠加红瓶水以及其他高毛利品类（无糖茶、NFC 果汁）占比的提拔，25H1 公司毛利率小幅提拔 1。5pct 达到 60。3%。5、费用率较着下降：因为公司上半年较着削减了绿瓶水的补助，叠加费用投放愈加精准，发卖费用率下滑 2。8pct 达到 19。6%，办理费用率连结不变，最终公司实现净利率 29。8%，超出市场预期。全体来说，上半年公司的业绩根基撤销了市场此前对于1）价钱和导致包拆水合作款式恶化导致盈利能力下滑 2）“第二增加曲线” 茶饮料正在浩繁新入局者插手下份额流失的两点质疑。起首针对第一点，跟着上半年公司从头加大了对红瓶水的推广，打消了对绿瓶水的补助，包拆水营业的运营利润率从头回到价钱和出息度，不只如斯，取而代之的是农夫正在包拆水上更高的市占率，申明农夫自始至终完全掌控了价钱和的节拍，而绿瓶水至今根基曾经完成了汗青——敌手扩张的同时提拔本人下沉市场的市占率，后续陪伴下半年红瓶水占比的持续提拔，能够等候的是包拆水营业更高的利润率。而针对第二点，陪伴果子熟了、茶小开等新入局者的挑和，农夫通过 “一元乐享”，恰当加大优惠力度，带来的结果就是正在无糖茶范畴市占率从 70% 到 75% 的再度提拔，强化了本身力的地位。这背后除了东方树叶本身过硬的产物力以及正在品类上的先发劣势外，现实上这背后反映的其实是公司几十年如一日、通过各类营销勾当塑制的健康品牌，而这才是农夫实正的壁垒。而 “健康” 的品牌本身也强化了农夫后续推出的一系列健康品类包罗电解质水、NFC 饮料的背书。因为农夫的业绩按包拆水、茶饮、功能性饮料、果汁四大品类进行披露，因而后文我们也按照这个挨次一一阐发。25H1 公司共实现营收 256。2 亿元，同比增加 15。6%，净利润 76。2 亿元，同比增加 22。1%，跟着上半年影响逐渐衰退，农夫从头加大了红瓶水的推广力度，并削减了绿瓶水的补助，带动公司全体业绩全面回暖。另一方面，陪伴公司运营能力的提拔，功能饮料等品类运营利润率也纷纷创下新高，总的来说是一份很是不错的业绩。25H1 包拆水营业实现营收 94。4 亿元，同比增加 10。7%，颠末持续两个财报下滑后从头恢复正增加，虽然仍然没有达到前的体量，但能够确定的是包拆水营业正正在边际回暖。具体拆分来看，陪伴影响的削弱，上半年农夫较着削减了绿瓶水（水）的投放，从头加大红瓶水推广力度，连系调研消息，红瓶水正在包拆水收入中的比例从 24H2 的约 75% 提拔至 25H1 的 78% 以上。具体策略上，一方面农夫大幅削减了绿瓶水的补助力度（25H1 补助降至每件 1 元，较 24 年 2 元大幅降低），虽然目前从渠道利润的角度来看，相较瓶水，绿瓶水仍然更高，但二者现实的差距曾经大幅收窄。连系终端调研反馈，正在绿瓶水补助放缓的环境下，目前 70% 以上的夫妻店倾向于推红瓶水，焦点仍是正在于消费者对红瓶水的健康标签承认度高，因而复购率要较着强于绿瓶水。另一方面，农夫正在 2025 年起头加鼎力度推泛博包拆红瓶水（1。5L、2L、4L 等规格）。因为大包拆的次要出货渠道为家庭、餐饮，替代自来水用于烧饭、沏茶等高频需求，因而消费者往往愈加沉视水源的健康性，愈加契合红瓶水的定位。此外，陪伴红瓶水占比的提拔，包拆水营业的运营利润率从头提拔至 35%，根基回到了影响前的程度。受益于 4 月份起头公司针对无糖茶大单品东方树叶推出的 “一元乐享” 勾当（持续到 9/30 号），无效提拔了消费者的复购率，叠加陈皮白茶、菊花普洱等复合新口胃的推出，25H1 公司茶饮营业实现营收 100。9 亿元，同比增加 19。7%。超出市场预期（97 亿元）。从市占率角度看，虽然 2024 年无糖茶赛道涌入了多量新进入者，但体量和东方树叶比拟完全不正在一个档次，按照调研消息，跟着 “一元乐享” 勾当的推广，东方树叶持续加大了下沉市场的渗入，正在二季度市占率一度从 70% 提拔到 75% 摆布。从盈利能力上看，茶饮料做为农夫山泉各品类里盈利能力最强的品类，虽然一元乐享稀释了部门茶饮的利润空间，但陪伴公司不竭加大铺货密度，带动规模效应，茶饮的运营利润率拉高到 48%，立异高。虽然功能性饮料&果汁这两项营业对于公司来说先发劣势不脚，相较于包拆水&茶饮而言资本投入相对较少，但上半年二者的表示仍然很是亮眼。功能饮料（包罗尖叫、力量帝等品牌）上半年实现营收 29 亿元，同比增加 13。6%，环比有所提速。连系调研消息，受益于夏日高温及体育场景需求的高景气宇，电解质水（力量帝）加快铺货，网点从 2024 岁尾 120 万家提拔至 180 万家，正在整个功能性饮猜中占比接近 50%。果汁饮料实现营收 25。6 亿元，同比增加 21。3%，此中表示比力亮眼的是 17。5°NFC 橙汁，受益于健康化趋向，公司客岁岁尾和山姆渠道告竣合做后 NFC 橙汁进驻山姆超市成为热销单品，无效拓展了家庭场景的消费。毛利率上，一方面公司的环节原材料和包材（PET，瓦楞纸）上半年价钱下降，叠加红瓶水以及其他高毛利品类（无糖茶、NFC 果汁）占比的提拔，25H1 公司毛利率小幅提拔 1。5pct 达到 60。3%。发卖费用上，一方面因为公司上半年削减了绿瓶水推广费用，转而聚焦高利润率的天然水（红瓶）和无糖茶饮料，别的，单元配送成本较着下降，发卖费用率下降 2。8pct 达到 19。6%，处于近年来最低程度。